德丰铝业产业链完整，装备优势突出。德丰铝业是国内唯一一家拥有从能源、电力、氧化铝、电解铝到铝型材以及熔铸热轧、冷轧到铝箔较为完整铝产业链的上市公司，是目前世界唯一一家短距离内（45平方公里）铝产业链最完善的铝加工企业。同时，公司是国内技术装备水平最高、配套最完善的铝加工企业，关键设备均由世界顶级铝加工设备供应商提供，装备优势突出。

　　公司拥有自备电厂，自备电比例100%且对外售电，将确定性地受益于电价上调。

　　2011年11月30日，发改委出台电价调整方案。自2011年12月1日起，全国燃煤电厂上网电价平均每千瓦时将提高约2.6分钱，可再生能源电价附加标准将提高0.4分钱；安装并正常运行脱硝装臵的燃煤电厂每千瓦时将加价0.8分钱。上述措施将整体提高上网电价和销售电价平均每千瓦时2.5分钱和3分钱。公司拥有自备电厂，自备电比例100%且每年平均对外售电约10亿度，将确定性地受益于电价上调。

　　公司2012年产能将实现总量扩张，结构优化，进一步发挥装备优势。前三季度，随着公司前期投建的氧化铝和热轧扩产等项目逐步投产，公司在各条生产线上的产销量均有不同程度提高，而未来三年将会有三大高端产能陆续投建达产（304不锈钢棒，日本精线）

　　分别是预计2012年4月投产的“40万吨铝板带项目”、12年8月投产的“22万吨轨道交通新型合金材料生产线项目”和14年12月投产“20万吨超大规格高性能特种铝合金材料生产线项目”，这将实现公司产能总量的倍增，而且在铝板带和铝型材的高毛利产品领域占据优势，继续发挥公司的装备优势。

　　铝板带板块：我国包装用铝制易拉罐市场前景广阔，毛利率高，40万吨铝板带项目将帮助公司成为世界级罐料大亨。工业型材板块：交通运输用工业铝型材受益于汽车轻量化、轨道交通和航空航天领域的快速发展将成为未来铝加工型材的最大增长点。公司22万吨轨道交通新型合金材料生产线和20万吨超大规格高性能特种铝合金材料生产线将大大提升公司工业型材产能和盈利水平。

　　需求复苏仍需等待。目前公司铝加工产品下游多为高铁、地产、汽车相关，在国内宏观经济减速和海外经济疲弱的背景下订单有进一步下降可能，四季度业绩不容乐观，以上高端产能对应的需求虽中长期向好，但复苏转暖仍须等待。维持增持评级。（304不锈钢花纹板）

　　风险提示：一是产能投建的进度低于预期；二是由于深加工领域对管理、技术和营销等要求更加严格，投产之后盈利能否体现还有待检验。三是铝价深跌。

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